導(dǎo)讀: 因為美國貿(mào)易逆差持續(xù)擴大、中期選舉臨近而特朗普支持率創(chuàng)新低、對中國崛起的擔(dān)憂等一系列因素,近日,美國計劃對從中國進(jìn)口的商品大規(guī)模征收關(guān)稅,并限制中國企業(yè)對美投資并購,大有挑起貿(mào)易戰(zhàn)之勢。
因為美國貿(mào)易逆差持續(xù)擴大、中期選舉臨近而特朗普支持率創(chuàng)新低、對中國崛起的擔(dān)憂等一系列因素,近日,美國計劃對從中國進(jìn)口的商品大規(guī)模征收關(guān)稅,并限制中國企業(yè)對美投資并購,大有挑起貿(mào)易戰(zhàn)之勢。
貿(mào)易戰(zhàn)可能影響的中國行業(yè)
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月23日,特朗普針對中國貿(mào)易簽署備忘錄,將對從中國進(jìn)口的商品大規(guī)模征收關(guān)稅,涉及征稅的中國商品規(guī)模達(dá)600億美元。
從簽署備忘錄來看,受影響最大的是對中國計劃加征25%附加關(guān)稅的行業(yè),尤其是航空航天、信息及通信技術(shù)、機械領(lǐng)域;此外,中國出口美國占比較大的行業(yè)也可能受到影響,例如家電、電子占出口總量48%、雜項制品占比12%、紡織品占比10%、金屬制品占比7%等。
作為反擊,中國商務(wù)部發(fā)表積極應(yīng)對言論,并于23日發(fā)布針對美國進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品232措施的中止減讓產(chǎn)品清單并征求公眾意見,擬對自美進(jìn)口部分產(chǎn)品加征關(guān)稅。
2017年,中國對美國出口額最大的前五大類產(chǎn)品依次為機電、音像設(shè)備及其零件、附件,雜項制品,紡織原料及紡織制品,賤金屬及其制品,車輛、航空器、船舶及運輸設(shè)備,這五大品類占我國對美出口總額的比重約77.5%,前十類占比達(dá)到93%。
2017年,美國對中國出口額最大的前五大類產(chǎn)品依次為機電、音像設(shè)備及其零件、附件,車輛、航空器、船舶及運輸設(shè)備,植物產(chǎn)品,化學(xué)工業(yè)及其相關(guān)工業(yè)的產(chǎn)品,光學(xué)、醫(yī)療等儀器、鐘表、樂器,這前五大品類占美國對中國出口總額的比重約70%。
在特朗普目前的政策下,我國包括機電、通訊、信息技術(shù)產(chǎn)品在內(nèi)的高新技術(shù)產(chǎn)品將面臨嚴(yán)重的沖擊,像中國制造2020戰(zhàn)略中的航空航天設(shè)備、生物醫(yī)藥和醫(yī)療器械、農(nóng)機裝備、高鐵裝備、新一代信息技術(shù)等領(lǐng)域面臨的沖擊將非常顯著。
貿(mào)易戰(zhàn)可能帶來的影響
筆者認(rèn)為,貿(mào)易戰(zhàn)全面開展的可能性偏小。美國歷史上也采取過關(guān)稅保護或者鋼鐵行業(yè)保護的案例,但通常結(jié)果并不理想。特朗普本次的關(guān)稅政策,原因之一在于為了中期選舉的選票,如果本次貿(mào)易戰(zhàn)影響了美國內(nèi)的就業(yè)等經(jīng)濟狀況,更加不利于特朗普接下來的選舉。中國方面,出口對中國經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)非比尋常,中國方面也不希望開展貿(mào)易戰(zhàn),大范圍的貿(mào)易戰(zhàn)只會帶來雙輸?shù)慕Y(jié)局,因而從雙方的利益來說,貿(mào)易戰(zhàn)大范圍展開的可能性不大。
短期來看,中國制造業(yè)可能受到?jīng)_擊。從中國對美國出口的結(jié)構(gòu)來看,機電、音像設(shè)備出口額占比最大,其次為紡織、賤金屬(包括鋼鐵、鋁等)、運輸設(shè)備、塑料及橡膠制品,因此,我們預(yù)計,短期內(nèi)中國制造業(yè)的出口將受阻,這可能影響中國制造業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況。
中國的崛起讓美國感受到了壓力,而本次的貿(mào)易戰(zhàn)也類似當(dāng)年美國對日本的制裁,因此我們要警惕美國本次貿(mào)易保護背后的長遠(yuǎn)考慮。當(dāng)前美元的主導(dǎo)地位被削弱,中國是其強有力的對手,特朗普政府可能為了美元的全球地位而迫使人民幣升值。
銅
美國銅資源極其豐富,是中國銅原料重要的進(jìn)口來源國之一。2017年,我國從美國進(jìn)口銅精礦43.3萬噸,占進(jìn)口比重的2.5%;從美國進(jìn)口廢銅53.5萬實物噸,占進(jìn)口比重的15%;從美國進(jìn)口精銅0.21萬噸,占進(jìn)口比重的0.06%。
在銅精礦、精銅和廢銅三種原料中,來源于美國的銅精礦和精銅占比較小,對中國原料供應(yīng)影響有限。境外廢銅供應(yīng)主要來自于歐洲和日本等發(fā)達(dá)國家和地區(qū),美國廢銅是中國廢銅進(jìn)口的主要來源,對中國廢銅供應(yīng)尤為重要。
中國已經(jīng)對來自美國的廢鋁終止減稅,一旦對美國廢銅增稅,將直接導(dǎo)致美國廢銅進(jìn)口成本上升,從而導(dǎo)致來自美國的廢銅進(jìn)口量減少,削減國內(nèi)廢銅供應(yīng)。
中國對美國的主要出口產(chǎn)品有機電、音像設(shè)備及其零部件(包括家電、電子)、紡織服裝、家具燈具、玩具鞋帽等,其中機電、音像設(shè)備及其零部件是中美貿(mào)易差額最大的來源,2017年,在該板塊中國對美貿(mào)易順差高達(dá)1644億美元。
2017年,我國對美國機電、音像設(shè)備及其零部件出口1985億美元,出口占比20.2%;銅及銅制品出口4.4億美元,出口占比6.8%;車輛、航空器、船舶及運輸設(shè)備出口197億美元,出口占比18.8%。
家電領(lǐng)域空調(diào)所使用的銅最多,美國空調(diào)行業(yè)自給自足程度較高,2016年美國家用空調(diào)銷量1494.3萬臺,約3/4為當(dāng)?shù)乜照{(diào)企業(yè)生產(chǎn),從中國進(jìn)口的空調(diào)數(shù)量不超過360萬臺。而2016年我國空調(diào)合計出口4273萬臺,其中,對美出口占比較小,比重不超過8.4%。
中美貿(mào)易失衡是特朗普挑起貿(mào)易戰(zhàn)的直接原因,如果美國試圖降低對華貿(mào)易赤字,則貿(mào)易差額最大來源的機電、音像設(shè)備及其零部件可能會成為重點對象。由于家電和電子零部件領(lǐng)域中國制造的地位在全球無可替代,即使美國希望從其他國家增加進(jìn)口量,但由于短期產(chǎn)能轉(zhuǎn)移有限,因而還是會從中國進(jìn)口相關(guān)零部件,因此即使美國對中國征稅,最終美國消費者也會不得不承擔(dān)關(guān)稅導(dǎo)致的成本上升。
中美貿(mào)易戰(zhàn)對銅的短期供需影響有限,主要是導(dǎo)致市場對未來全球經(jīng)濟增速預(yù)期下調(diào),進(jìn)而間接影響價格走勢。一方面表現(xiàn)為近遠(yuǎn)月價差縮小,國內(nèi)遠(yuǎn)月合約跌幅較近月合約更大;另一方面表現(xiàn)為各合約價格重心下移,由于市場擔(dān)憂銅消費增速因貿(mào)易戰(zhàn)放緩,再加上歐洲PMI數(shù)據(jù)已經(jīng)開始走弱,銅價跌破5萬元/噸關(guān)口。
供應(yīng)端有一點值得擔(dān)憂,美國是中國廢銅進(jìn)口的主要來源,中國已經(jīng)對來自美國的廢鋁終止減稅,一旦后續(xù)對美國廢銅增稅,將直接導(dǎo)致美國廢銅進(jìn)口成本上升。來自美國的廢銅進(jìn)口量減少,將進(jìn)一步削減國內(nèi)廢銅供應(yīng)。
6月份,將是智利礦山勞動合同到期的重點月份,屆時LosPelambres、Spence和Escondida三大礦山的勞動合同將會到期,目前LosPelambres和Escondida的所屬公司已經(jīng)開始提前與工會談判。市場對中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)拖累未來全球經(jīng)濟增速的擔(dān)憂,令銅價近期下跌,將有助于合同談判時拉低工人薪資預(yù)期,從而促使合同談判更易進(jìn)行。
總體來看,中美貿(mào)易戰(zhàn)全面爆發(fā)的可能性不大,削減對華貿(mào)易赤字和延緩中國崛起是美國貿(mào)易戰(zhàn)的兩大訴求,通過各種“小動作”有助于提升中美談判中美國的地位,利于美國獲取更多的利益。如中美貿(mào)易戰(zhàn)全面升級,將給全球經(jīng)濟復(fù)蘇帶來嚴(yán)重沖擊,屆時各大商品價格均將遭受重創(chuàng)。預(yù)計貿(mào)易戰(zhàn)全面開打的概率較小,還需要進(jìn)一步關(guān)注相關(guān)事件進(jìn)展。
鋁
2017年,中國出口至美國的鋁材出口金額占鋁材總出口金額的17%。2017年,鋁材出口占了國內(nèi)表觀消費12%,約420萬噸。按此估算,出口至美國的鋁材,僅占國內(nèi)表觀消費的不到2%,約71萬噸。但同時由于低比值和變相出口及轉(zhuǎn)口等因素,預(yù)計實際鋁材出口影響程度有限。而2017年中國從美國進(jìn)口廢鋁61.8萬噸,估算中國按25%稅率征收進(jìn)口關(guān)稅,2018年,廢鋁含鋁進(jìn)口量將減少28萬噸,在國內(nèi)鋁總供應(yīng)占比約0.6%。據(jù)此估算兩者抵消后,約影響國內(nèi)鋁供需平衡不到1%。
中美貿(mào)易戰(zhàn)打響,主要影響在由貿(mào)易引發(fā)對我國宏觀經(jīng)濟增長的擔(dān)憂。2017年,中國出口美國的電器及電子設(shè)備與運輸工具占中國該類產(chǎn)品比重為7%和19%,而在2017年該類產(chǎn)品項下,汽車及空調(diào)為占比較高品種,其出口美國數(shù)量占國內(nèi)產(chǎn)量僅分別為1.89%和0.55%。目前對國內(nèi)終端產(chǎn)品需求影響仍相對有限,但仍需關(guān)注后續(xù)中美雙邊政策的持續(xù)影響。
從供需角度來看,2017年,美國國內(nèi)鋁供需缺口468萬噸,其鋁產(chǎn)品主要進(jìn)口來源為加拿大,目前已申請關(guān)稅豁免。而目前美國國內(nèi)部分鋁冶煉產(chǎn)能已準(zhǔn)備重啟生產(chǎn),以減少鋁材進(jìn)口關(guān)稅帶來的沖擊,但短期內(nèi)尚不足以彌補,這將使得美國國內(nèi)升水抬高。而即使美國加大鋁冶煉產(chǎn)能恢復(fù),美國重啟鋁產(chǎn)能所面臨原材料及電力問題仍待解決,并且在境外非美國地區(qū)仍處于供應(yīng)短缺狀態(tài),境外鋁價仍處于高位震蕩格局。境外氧化鋁方面,海德魯公司在巴西受洪水沖擊的600萬噸氧化鋁產(chǎn)能暫難完全重啟,境外氧化鋁供應(yīng)依舊偏緊,對國外鋁價仍將有所支撐。
鋅
2017年,中國鍍鋅板中的19%用于出口,而且東南亞國家居多。反傾銷稅從來都是貿(mào)易大國進(jìn)行關(guān)稅戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)的重要工具。2016年,美國商務(wù)部已對中國廠商征收209.97%的反傾銷稅和39.05%~241.07%的反補貼稅。由于貿(mào)易壁壘的存在,成本上升,鍍鋅企業(yè)已逐步出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷,2017年,中國鍍鋅出口下降4.7%,而同期美國鍍鋅進(jìn)口卻有10%的增長,反傾銷已對中國鍍鋅出口格局產(chǎn)生影響。從終端消費上,家電汽車鍍鋅需求較多。
從鋅的終端消費來看,運輸領(lǐng)域占比20%,家電消費類占比6%,這兩個領(lǐng)域并不是美國對中國貿(mào)易戰(zhàn)的重點。對于運輸領(lǐng)域,2017年,我國汽車產(chǎn)量2994萬輛,其中出口不足130萬輛,出口占比4%,對美出口更多集中在汽車零部件而非整車。而車輛、船舶及運輸設(shè)備領(lǐng)域是中國從美國進(jìn)口占比排名前三的領(lǐng)域,后期中國反而會從這些細(xì)分領(lǐng)域反擊以遏制美國貿(mào)易戰(zhàn)。對于家電領(lǐng)域,2016年,我國白色家電中的空調(diào)、冰箱、洗衣機對美出口規(guī)模分別為20億、15億、7億美元,占比較小,如果征收高額關(guān)稅帶來家電出口成本上升,家電企業(yè)出口部分轉(zhuǎn)內(nèi)銷或轉(zhuǎn)向其他如東南亞地區(qū),最終影響有限。
貿(mào)易戰(zhàn)對鋅市影響分直接需求和終端間接需求兩部分,我們認(rèn)為不足為慮。鍍鋅出口下降更多源自前期多個國家反傾銷,終端領(lǐng)域如運輸、家電等并不是美國貿(mào)易戰(zhàn)的重點,短期市場更多受鋅市場基本面的影響,鋅市場焦點在于二季度消費與低庫存預(yù)期差。倫鋅基差結(jié)構(gòu)的變化令市場擔(dān)憂后期更多隱形庫存顯性化。國內(nèi)消費啟動雖初現(xiàn)端倪,但仍需關(guān)注去庫力度。由于二季度預(yù)期缺口有縮窄跡象,鋅價仍舊承壓。
鎳
美國鎳資源貧乏,中國從其進(jìn)口的鎳資源占比微乎其微,根據(jù)2017年數(shù)據(jù),中國從美國進(jìn)口精煉鎳178噸,占比0.07%,鎳礦為零。
出口方面,中國向美國出口精煉鎳497噸,占比2.5%,鎳鐵為零。
中美在鎳資源相關(guān)進(jìn)出口體量上整體偏小,可以通過其他途徑的替代進(jìn)而消弭貿(mào)易戰(zhàn)的影響。
根據(jù)2016年及2017年不銹鋼出口數(shù)據(jù),出口量分別為394萬噸和395萬噸(占中國總產(chǎn)量的15%左右),其中出口至美國的占比僅1.5%左右,并且可以通過不銹鋼坯(青山印尼)在中國臺灣地區(qū)加工復(fù)出口得以解決。
此外,美國不銹鋼產(chǎn)量275.4萬噸,從中國進(jìn)口部分占自產(chǎn)2%,可以通過提高自身產(chǎn)量來填補中國進(jìn)口量的缺失
貿(mào)易戰(zhàn)對鎳價的影響有限,短期主要以影響市場對未來全球經(jīng)濟增速悲觀預(yù)期,進(jìn)而影響整個金融市場價格,鎳價難以獨善其身。
但是,美國對中國征稅領(lǐng)域存在30天的公示期,隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)的逐步推進(jìn),雙方大概率達(dá)成協(xié)議,市場悲觀情緒消退,全球經(jīng)濟重回復(fù)蘇,對基本金屬價格形成支撐。